高处不胜寒股票质押融资流程，对于大模型创业公司而言更是如此。
日前，大模型明星公司OpenAI被爆正与投资者洽谈新一轮融资，估值将在融资完成后突破1000亿美元，成为全球唯一估值站上千亿美元的AI独角兽。在推出ChatGPT以后，OpenAI就一直处于镁光灯之下，引领着全球生成式人工智能的浪潮。在资本的加持下，它的估值在短短一年多的时间里就从300亿美元攀升至1000亿美元，其速度之快、金额之高，在一级市场中可以说绝无仅有。
一般来说，创业公司获得融资，是公司具有成长潜力和投资价值的体现，代表了投资人对公司未来发展的信心。公司通过融资也获得了更多的资金筹码，得以持续进行技术突破与产品研发，进一步增强竞争力。然而，OpenAI新一轮融资却有不一样的“味道”，没有人为其估值的突破而献上掌声，相反，市场的态度是不置可否，并伴随着多多少少的质疑声。
拆解这轮融资的情况，就可以嗅出其中的一些危险信号。
首先，这并非基于新的技术进展与产品突破而进行的融资，仅仅是因为钱不够“烧”了，要向投资人寻求资金输血。OpenAI首席财务官Sarah Friar在一份备忘录中告知员工，公司正在寻求新的资金用于算力的需求和其他运营费用。这从侧面表明，在高昂的成本面前，OpenAI的财务状况或捉襟见肘，若不能及时筹到资金，公司或将很难生存下去。
对于高科技公司而言，每一次取得阶段性的技术进展与突破，就意味着手里拥有更多的筹码，能够获得更高的估值议价权。但在此次的案例中，OpenAI虽然频频被爆正在研发新的“草莓”模型以及GPT-4的继任模型“猎户座”，但它们实际上只存在于媒体报道的纸面上，且在高层三番四次故弄玄虚的宣传中显得愈发神秘。加之此前发布的GPT-4o等产品也差强人意，可以说，OpenAI在技术层面的高光时刻依然停留在GPT-4发布那天。
正规进口和非正规进口同时减少为国产糖的销售腾出了空间。截至6月底，本制糖期全国累计销售食糖761.29万吨，同比增加110.64万吨。从下游含糖食品行业的运行情况来看，1—5月国内主要七类含糖食品累计产量六类呈增长趋势，增幅为0.34%—11.66%；累计同比增长最快的是糖果类，其次为乳制品类，累计同比唯一出现下跌的是果蔬汁饮料类。随着后期进入夏季高温时期，含糖食品需求量会进一步增长，预计6月产量数据也较为可观。在淀粉糖对白糖的替代效应方面，果葡糖浆是淀粉糖行业最耀眼一个产品。目前69%的果葡糖浆应用于饮料市场。与2017年相比，目前白糖与果葡糖浆的价差处于相对低位，淀粉糖对白糖的替代优势已有所削弱。预计2018/2019榨季我国食糖消费量1520万吨，较2017/2018榨季增加10万吨。
技术没有明显突破，估值持续升高就失去了坚实的基础。估值推得越高，地基之上盖起的高楼也将愈发摇摇欲坠。
其次，一些融资细节也透露了投资者信心的不足。据悉，这轮融资背后的投资者主要是Thrive Capital和微软等老股东，新引进的苹果与英伟达虽然也参投，但更多是基于业务层面合作的关系（苹果的设备将接入OpenAI大模型，英伟达是OpenAI的算力供应商）。同时，最近几周，OpenAI的现有股东一直在就出售所持股份进行谈判。也就是说，已经有现有投资人在卖老股寻求退出，这也使得新融资多少有点“击鼓传花”的意味，也说明投资人的态度出现了分化。
最后，对比其他几家竞争对手，OpenAI真的太贵了。目前，OpenAI最强劲的对手Anthropic的估值为184亿美元，马斯克的xAI最新估值约为240亿美元，法国明星AI创业公司Mistral AI的估值为60亿美元。中国方面，大模型“五小虎”中的月之暗面、智谱AI、百川智能等公司，估值在最新一轮的融资竞赛中也只是刚刚突破200亿元人民币。与之相比，OpenAI的千亿美元估值一骑绝尘，显然已经是另外一个量级。
但是，商业化的阴云一直笼罩在OpenAI的头上，其现阶段的收入规模远远无法支撑巨无霸水平的估值。有知名科技媒体及研究机构近期测算过OpenAI今年的营收和成本，得出的结论是OpenAI年化收入大概在34亿美元左右，但成本高达85亿美元，一年就预计亏50亿美元。这一窟窿如果持续扩大，OpenAI将在耗尽资金后难以为继。
总之，生成式人工智能还处在叙事的阶段，没有人吃到盈利的甜头。当资金投入变得越来越像无底洞，收入增长又不及预期的情况下，估值不断推高，也是泡沫不断膨胀的一个危险信号。在盈利困境之下，如果没有新的故事可讲了，资本也将没有耐心继续陪跑。虽然AI赛道目前依然很“性感”，但从这些危险的信号中，投资人还是需要加强警惕，否则巨大泡沫破灭后，留下的或许就只有AGI那朦胧的梦幻泡影。
责编：岳亚楠